锌今年是有色金属金属中的明星，目前涨幅多达50%。虽然比不上双焦快速增长妖冶，却也是稳扎稳打，一步一个台阶，呈圆形健康成长态势。在上半年我们看涨锌，把目标位定在了18000，后来到了16000，我们把目标定于了2w，又之后还有2.2w，前面的小目标皆妥妥的构建了，后面到底如何演译，我们一探到底!一、锌下跌的逻辑是什么?(一)共识的逻辑1、集中于紧坑从2014年开始，在几个大型矿山面对紧坑的预期下，全球就仍然在喊出缺矿缺矿，2014年有一波阶段下跌行情，但却没持续，这主要是因为一些矿山的紧坑是循序渐进的，但是2016年，狼却知道来了。

世纪矿和利兴矿必要紧坑，选矿也落幕，锌精矿市场陷于全线闻讯的局势。我们再行看一下，一共有多少矿山重开，根据安泰科数据统计资料，2015-2016 年中国之外地区关闭的矿山生产能力有 90 万吨，不过由于这些矿山在之前早已相继减产，实际反映在产量的保护环境上不会略高于一些，估算在 60 万吨左右，再加嘉能可投产的 50 万吨，再考虑其他地区大约 10 万吨的保护环境，2016 年全年中国之外地区生产能力将削减 120 万吨。此外，2016年追加矿产生产能力在36.1 万吨，2016年实际保护环境为84万吨。

2、紧坑带给的影响有几何?(1)全球矿产大叛因为紧坑，确确实实早已影响到锌矿的供应。从ILZSG数据看，1-8月总计锌精矿产量851万吨，去年同期909万吨，总计上升了58.8 万吨，安泰科数据矿的紧缺超过了近90万吨，笔者调整的数据紧缺67万吨，估算整个全年仍然不会导致较为的精矿缺口。

精锌的产量1-8月892万吨，去年同期930万吨，整体也是出于上升态势。(2)国内矿产供应大叛根据统计局数据，矿产1-9月总计343万吨，同比上升4.65%，海关数据，1-9月进口精矿总计140万吨，同比上升40.45%。

进口大幅度上升，一方面和精矿本身供应紧绷有关，一方面和TC持续上升，冶炼厂持续亏损有关。后期我们漆这种情况不会更进一步持续。

国内市场因环保检查以及投产严重不足也导致产量大幅度上升。表观供应上，1-9月，总计供应413万吨，而算上我们的模型统计资料的精矿市场需求，国内精矿总计缺口在52万吨。从今年开始仍然处在缺口持续不断扩大的状态，这显然也加快了行情的衍化。(3)TC跌价无底线TC价格可以直观体现精矿紧缺程度，我们看今年的TC价格是如何一步一步暴跌了底线的，最近据传有进口精矿报价在30美元/吨，这是什么概念呢，我们总结了下长周期的现货TC，即使在精矿十分紧缺的2011年，冶炼厂经常出现大幅度减产的那一年，TC也还是在50美元以上，现在竟然跌了30美元。

显然是无节操无底线跌价，这也体现了精矿市场的超级紧绷程度。也有传明年的年度TC谈及了50-60美金，这十分可怕，今年也就听闻谈及了180美金的，50-60美元那是在锌上市以来没有经常出现过的。

(二)超强预期的逻辑有一个逻辑有可能大家会注意到，那就是我们的消费数据知道大大远超过我们的预期。我们再行辨别的是我们的初级产品，我们找到，作为锌消费70%贡献的镀锌板板块，今年某种程度产量大幅度攀升，出口大幅度快速增长，开工率也是保持在近几年的巅峰水平。如果从终端消费看房地产和汽车，数据也承托了我们的消费逻辑。

房地产作为房地产后周期行业，一般迟缓房地产销售6-12个月，也就就是指今年7月以后走高的销售数据将不会直接影响到11月到明年年中的有色消费。汽车数据看，1-10月总计汽车产量2088万辆，同比快速增长12。7%。

销量总计2201万辆，同比快速增长14.2%。二、锌能否之后下跌么?如前面所说，锌下跌逻辑一个是精矿紧绷，一个是消费强大，行情能否持续各不相同我们的逻辑否落幕?首先我们想到精矿的逻辑，因2016年整体投产情况不理想，2017年预期投产的量也并不大，国内内蒙这块可能会减轻一点对立，但是全球市场投产的力度十分小， 2017年只有墨西哥10.6 万吨的投产，2018年随着MMG的Dugald River 以及韦丹塔的gamsberg矿和哈萨克斯坦的矿投产，大体有52.2 万吨的生产能力，预计精矿紧绷才不会减轻。所以，在精矿大量投产前整体的精矿供应将不会十分紧绷。

其次，我们想到对价格冲击较小的嘉能可的生产情况。最近我研究了下嘉能可近期的生产报告，嘉能可前三季度减半产量为31.83万吨，同比上升30%，如果第四季度按照某种程度的上升速度，那么，嘉能可全年的减半产量在40万吨，也就是比我们预期的要少10万吨的量，那么，全球2016年实际减半产量为74万吨。我们的精矿市场仍然正处于紧绷态势。只不过看了嘉能可的数据，我实在他们整体来说还是保持允诺的，也就是说这个数据来看，我解读成利多的。

后来新兴公司的生产报告我也去钻研了一下，找到他们也减产了40%，而且都是十分奇葩的减产原因，极端的天气，火灾等等。这使得笔者回想了一句话：复产不是你想复就能始。当然，嘉能可虽然在今年前三季度没有怎么复产，那么未来几个月是不是还有有可能呢?我的答案是：有可能的。

我们又分析了下嘉能可的几个矿，结果找到它的几个减产的矿有的本身就是品位较低，不更容易复产，有的是因为环境问题，还有的矿山必要就收编了熟练工，从去年到今年如果想复产，要培训新的员工都要等到明年了，所以我们指出嘉能可复产会大概率再次发生在第二季度。那么，对价格认同是有冲击。但是，即使是嘉能可复产，我们那么大的精矿缺口，还是十分无以填补的，嘉能可复产也只有50万吨的量啊。

所以我们实在锌的整体焦点移除很难落幕，但第二季度可能会由于嘉能可复产再次发生一定的消息传递，这里是如果……三、后期逻辑演译思维最后，我们还要说道说道的是，逻辑演译的其他状态，我来共享一下我的思维!第一，下游消费如果持续，冶炼厂开工率低，矿持续紧绷，被迫减产，锌锭缺口不断扩大，锌价上涨(目前的状态，明年一季度有可能减产，接下来我们可以看见冶炼厂补库存，锌锭库存要大叛了)第二，下游消费如果无法持续，冶炼厂开工率减少，矿供应恶化(二季度嘉能可复产)，逻辑弱化，价格暴跌，利润分为增加，加工费亏损，冶炼厂开工率更进一步上升……价格跌到到一定程度，锌锭库存较低，价格承托，回落……第三，消费维持，矿持续紧绷，被迫减产，锌价上涨看见没，笔者思维来思维去，还是一个结论，都是上涨……那么问题来了，究竟哪一种路径的概率大了，消费究竟如何呢?我们从目前的基础设施和房地产获释来看，明年整体不会比今年好，汽车很差说道，政策都是脑溢血的，今年的购置税减为的政策说道的是年底届满，但是明年不会持续么，但是新能源汽车(爱人基,净值,资讯)我告诉认同不会有增量的，整体来说，消费持平或者略增的概率大，也就是第一条和第三条路径的概率较小。那么锌的空间在哪里呢?目前我们看前期目标位又到了(国内22000,LME 2600美金)，笔者又得下调目标位啦，能涨到哪里，还是让时间告诉他你答案，如果有风吹草动，我期望我会第一时间冒泡!。

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